期权仓位怎么计算？用压力损失而不是权利金决定合约数
期权仓位规模应由账户风险预算和压力情景损失共同决定。本文说明有限风险与非有限风险策略的计算方法，并用相关性和跳空风险修正合约数量。
“一张期权不贵”是最危险的仓位理由之一。合约价格低，不代表归零概率低；收到权利金多，也不代表承担的尾部风险小。
定义：什么是期权风险预算？
风险预算是账户愿意为一笔交易承受的最大损失金额。它应在选择合约数量之前确定。
单笔风险预算 = 账户净值 × 单笔允许损失比例
合约数 = 向下取整(单笔风险预算 ÷ 每组压力损失)
账户10万美元，单笔允许损失0.5%，风险预算为500美元。如果每组价差最大损失400美元，只能做1组，而不是四舍五入到2组。
有限风险策略怎么计算？
买入Call、Put和借方价差可以直接使用最大损失，通常是支付的净Debit。信用价差最大损失为价差宽度减净Credit，再乘合约乘数。
5美元宽Put信用价差收到1.20美元：
每组最大损失 = (5 - 1.20) × 100 = 380美元
风险预算800美元时最多2组，总最大损失760美元。手续费和滑点应留在预算内，不能刚好用满。
非有限风险策略怎么计算？
短Put、Covered Call和裸Call不能只看收到的权利金。短Put应至少模拟正股下跌20%、40%和跌至零；Covered Call仍承担正股大部分下跌；裸Call理论损失无上限，普通账户不应只用历史波动估算。
短50 Put收到2美元，若压力情景股价跌到35美元：
压力损失 = (50 - 35 - 2) × 100 = 1,300美元
风险预算1,000美元时，哪怕券商保证金只占600美元，也不应做1张。保证金是券商要求，不是你的风险上限。
实操：建立三层仓位限制
第一层是单笔风险预算，例如账户的0.5%；第二层是同一标的总风险，例如所有到期日和策略合计不超过1%；第三层是相关主题风险，例如五个半导体期权仓位合计不超过2%。
下单前执行：
- 计算每组最大损失或压力损失。
- 把财报跳空、IV变化和流动性恶化纳入情景。
- 用风险预算向下取整合约数。
- 检查所有相关仓位在同一冲击下的合计损失。
- 预留调整和平仓所需购买力。
- 成交价变化后重新确认实际最大损失。
为什么不能按Delta直接决定数量？
Delta可估算小幅价格变化下的方向敞口，但会随股价和时间变化。两张0.25 Delta Call初始约等于50股方向敞口，不代表最大损失与50股相同，也不代表财报跳空时Delta保持不变。
仓位数量应同时满足损失预算和方向敞口限制。任何一个超标都应减少合约。
常见误区
误区1：最大损失有限，所以可以多做
合约数会线性放大有限损失，多笔相关交易还会同时失败。
误区2：按保证金占用计算风险
保证金可能在波动上升时提高，也可能远低于真实压力损失。
误区3：盈利后不断加码同一主题
多个标的可能共享相同市场因子，看似分散，实际风险集中。
FAQ
单笔风险比例应该是多少？
没有统一答案，取决于账户规模、策略胜率、尾部损失和总持仓相关性。关键是预先固定并能承受连续亏损。
长期期权可以放大仓位吗？
期限长不等于风险低。它可能Theta较慢，但Vega和支付权利金更高，仍按压力损失计算。
止损能替代最大损失计算吗？
不能。跳空和流动性不足可能让订单越过止损价成交，仓位必须能承受压力情景。