垂直价差到期后为什么会变成股票？单腿指派风险怎么处理
垂直价差虽然最大损失有限，但到期时两腿可能出现不同的行权结果，留下意外股票和现金需求。本文用具体价格场景说明周五收盘前怎么处理。
2025-03-13
垂直价差的到期损益图有限，不代表账户到期后一定只出现一笔现金损益。美股个股期权通常实物交割，每条腿分别行权或指派，可能留下100股股票。
定义：什么是单腿到期风险？
垂直价差由同到期日、不同执行价的一买一卖组成。到期时，实值长腿通常可能被行权，实值短腿可能被指派；若标的落在两档执行价之间，只有一腿实值。
具体事件：50/55 Call价差到期
你持有一组Long 50 Call、Short 55 Call。周五股票收53美元，50 Call实值、55 Call虚值。若不平仓，长Call行权会以50美元买入100股，需要5,000美元；短Call不会自动卖掉这些股票。
若周一股票跌到48美元，股票头寸会产生额外损失。这不是价差到期图中的原计划。
实操：到期日下午检查
- 确认每条腿实值、虚值或接近执行价。
- 把可能行权后的股票数量和现金写出来。
- 检查账户是否有购买力承接。
- 不想持股时，在流动性正常时整组平仓。
- 价差报价很差时，先询问券商处理方式，不盲目逐腿市价。
- 盘后继续关注标的，因为持有人可能提交相反行权指示。
行权股票数量 = 实值长Call张数 × 100
为什么最大损失仍可能被突破？
理论最大损失假设两腿按到期支付完整结算。若一腿行权后留下股票，周末价格变化、借券、利息和强平滑点会产生价差之外的损益。
常见误区
误区1：券商会自动把价差作为整体处理
行权与指派按腿发生，不保证组合自动互相抵销。
误区2：周五收盘虚值就绝对安全
盘后价格和持有人指示可能改变结果，接近执行价时尤其危险。
误区3：有限风险就可以放到周末不管
有限的是理论到期支付，不是错误交割后的股票风险。
FAQ
提前一天平仓可以吗？
可以，通常还能避开最后一天Gamma、流动性和操作风险。
长腿一定会自动行权吗？
需符合清算与券商规则，持有人也可能提交不行权指示，不能代替账户确认。
被留下股票怎么办？
先确认数量、成本和购买力，再按计划处理；不要在不了解头寸时随意反向下单。
一句话总结
KEY TAKEAWAY
垂直价差到期时逐腿结算；不想获得股票，就在到期前核对两腿实值状态并整组平仓，不把有限损益图当成自动交割保证。